回顾1973年石油危机、2000年互联网泡沫危机和2008年全球金融危机，不难发现在危机初期，避险情绪的提升会推高金价。在危机期间，因为流动性出现挤兑，伦敦金价也会出现回调。但在危机后期和之后，伴随者通胀周期的出现，金价大多会继续上涨。

　　2016年之后，全球负利率债券规模大增，与金价呈现出很强的正相关性，激发了市场对黄金ETF的增持，这利于金价上涨。黄金70年代至2020年3月期间，中长期收益率在各类资产中居前。概括而言，伦敦价在危机和负利率情景下多数会受益，而且中长的期收益率在不同的投资品种中名列前茅。

　　上述的三次危机前期，避险情绪导致黄金配置增加，特别是Comex投机头寸多激增，金价同步上涨;但当恐慌情绪达到阶段高值(以VIX为指标)而政府应对政策尚未实施之时，通缩悲观预期形成并导致流动性挤兑，黄金也会被抛售出现回调，叠加投机盘获利了结将加剧波动性;当政府货币宽松等政策到位时，金价大多数会启动新一轮的上涨。但危机过后一段时间，伴随通胀周期，会推动金价继续上涨。因此危机期间VIX和投机头寸达到阶段高值，往往意味金价回调将随之而来。危机过后，期金价格多数会上涨。

　　跟据相关黄金的供需统计显示，2008次贷危机至2020年3月，全球央行持续增持黄金，持有量从2009年一季度的约3万吨，增加至2019四季度的约3.47万吨，增长约16%。中国和俄罗斯等的新兴国家是主要的增持国。

　　从2003年3月开始，黄金ETF在全球范围内兴起，其规模涨跌与金价呈正相关性，增持期间金价以上涨为主;次贷危机过后的2012年12月达到规模峰值约2751吨;2012.12月-2015年12月规模下降约42%至约1594吨;2016-2020年3月持仓增长约100%至约3185吨，期间欧洲黄金ETF持仓创新高，北美和亚洲ETF距历史持仓峰值仍有9-10%空间。

　　据国际金协《用黄金替代债券时机》，1971年1月-2019年9月，在负利率情景下，黄金的年化收益率均值约为15.3%，而在0-2.5%的温和利率和高于2.5%的高利率情景下，黄金年化收益率均值分别约为12.9%和-3.9%。

　　2016年欧洲和日本负利率债券规模快增，同期欧洲黄金ETF增长创出新高，2020年一季度黄金ETF持仓量较2009年10月约906吨的峰值水平增长约63%。不难预计，随着新冠疫情导致全球负利率债券规模增加，黄金ETF持续流入，未来一段时间伦敦金价格将会上涨。

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