自伊朗戰爭爆發以來，黃金期貨價格持續回落，但今年迄今仍處於上漲區間。

自2月底伊朗戰爭爆發以來，黃金價值已下跌近11%。不過，對投資者而言，貴金屬市場的機會並不只是來自價格回調本身：油價大漲預計也將提升黃金的吸引力。

期貨經紀商Altavest聯合創始人兼管理合夥人Michael Armbruster對MarketWatch表示，“更長時間維持高位”的能源價格，可能在未來數月成為經濟增長的一大阻力，而今年下半年的宏觀環境將更有利於黃金。黃金通常被視為經濟壓力時期的避險資產。

金價自高位回落，戰爭以來跌近11%

金價從峰值回落，也為黃金提供了一定支撐。自2月28日伊朗戰爭爆發以來，金價一直低於今年早些時候創下的歷史高位。交投最活躍的6月黃金期貨合約週一（4月27日）在紐約商品交易所收於4693.70美元/盎司，當日下跌1%。

相較2月27日5247.90美元/盎司的結算價，金價已下跌約10.6%。儘管黃金在衝突爆發後的首個交易日上漲，但隨後在3月錄得近11%的月度跌幅。這是黃金自去年6月以來首次月線下跌，也是近13年來最大單月跌幅。

Money Metals Exchange總裁兼首席執行官Stefan Gleason表示：“戰爭爆發以來，我們看到的是危機市場中相當典型的模式。”他指出，黃金最初因地緣政治恐慌和避險需求而上漲，但隨著“流動性需求出現”，以及市場敘事轉向通脹擔憂和美聯儲暫停降息週期，金價隨後回落。

按交投最活躍黃金合約計算，當前金價較1月29日5626.80美元/盎司的盤中紀錄高位低12.4%。

油價飆升加劇通脹擔憂，黃金被拖入整體資產調整

Gold Newsletter編輯Brien Lundin表示，黃金已經“被歸入所有其他資產市場之中”，因此也受到美伊衝突驅動。

Lundin指出，每當和平前景惡化，油價隨之飆升，就會引發市場對美聯儲政策更趨緊的擔憂，進而拖累整體市場下跌。例如，標普500指數3月下跌5.1%；黃金也跟隨股市下跌，並帶動白銀和礦業股走低。標普500金屬與礦業行業指數3月下跌約13%。

與此同時，全球基準布倫特原油近月合約價格自戰爭開始以來已上漲約49%。油價今年曾在3月9日觸及119.50美元高位，並於週一收於108.23美元。

Altavest的Armbruster表示，油價高企可能拖累今年第二季度GDP增長，而這反過來會提升黃金對投資者的吸引力。與此同時，美國仍在運行“數萬億美元級別赤字”，而這些赤字將通過更多貨幣發行融資，這也進一步增強黃金吸引力。

央行買盤仍提供支撐，但推動力有所減弱

儘管如此，黃金近期表現遠稱不上亮眼。金價今年迄今上漲8.1%，但這是在去年大漲逾60%之後取得的漲幅。

Lundin表示，當西方交易員參與黃金市場時，波動本就是“不可避免的一部分”。他指出，西方投資者從去年夏末開始“大舉進入”黃金市場，帶來了猛烈上漲，但也帶來了劇烈回調；在央行買盤是黃金主要驅動力時，這種走勢並不常見。

央行買入黃金曾是推動金價創歷史新高的重要原因。世界黃金協會將2025年央行黃金買盤形容為“有韌性”，但當年總體購買量低於此前連續三年每年超過1000噸的水準。

最新數據顯示，土耳其和俄羅斯等部分央行在2月出售了黃金。

Lundin表示，“官方黃金需求已經從市場驅動因素轉變為支撐因素”。不過整體來看，各國央行仍在買入黃金，只是“隨著價格升至令人目眩的高度，買入力度自然有所下降”。

黃金牛市何時重啟？關鍵或在美伊和平與油價回落

Lundin認為，目前黃金和白銀“就像起跑門裏的賽馬，等待向前奔跑”。

在他看來，一旦美國與伊朗之間出現和平，黃金牛市就可能恢復。這將有助於緩解油價壓力，並隨之緩和通脹擔憂以及更高利率前景。

換言之，短期內黃金仍受到高油價、高利率預期和市場流動性壓力壓制；但從中期看，若能源衝擊轉化為增長壓力，或美伊局勢出現緩和並推動油價回落，黃金可能重新獲得上漲動能。