黃金交易員今年一直難以判斷行情方向。金價先是沖上歷史新高，隨後又出現大幅回落，如今在美聯儲政策預期變化和新一輪買盤推動下，市場再次把“這輪反彈能否延續”擺上臺面。接下來幾項關鍵信號，可能決定黃金是否繼續走強。

年內先創新高後回落逾18%

黃金在1月28日一度觸及約每盎司5589美元的歷史高位，隨後較這一紀錄回落超過18%。儘管如此，金價仍明顯高於過去52周低點，顯示多頭並未完全退場。

前周，黃金價格錄得自1月以來的最佳單周表現，漲幅超過7%；上周金價延續升勢。推動因素包括美國就業數據弱於預期，以及通脹讀數較為溫和，這些數據削弱了市場對9月美聯儲加息的預期。與此同時，黃金相關股票此前已處於較高交易水準，兩項數據共同加速了金價反彈。

降息預期重新主導交易

圍繞美聯儲政策路徑的重新定價，正在成為黃金市場的核心變數。若後續經濟數據繼續顯示美國增長和通脹壓力放緩，市場對寬鬆政策的押注可能進一步強化，從而繼續為無息資產黃金提供支撐。

前美國總統喬治·W·布希特別助理、國家經濟委員會成員皮帕·馬爾姆格倫（Pippa Malmgren）對CNBC表示，“黃金就是新的黃金”。

在她看來，吸引資金流入黃金的邏輯並未改變，主要仍是對美國財政支出失控的擔憂，以及全球多數地區增長疲弱、進而可能推高通脹的預期。

央行買盤繼續托底

除宏觀預期外，央行持續增持也在為金價提供底部支撐。馬爾姆格倫認為，這反映出市場對法定貨幣的信心仍在被侵蝕。

據財新全球報導，哈特福德投資管理公司（AllSource Investment Management）創始人帕特裏克·甘迺迪（Patrick Kennedy）表示，中國人民銀行（PBOC）7月增持19.9噸黃金，為2023年底以來單月最大增持規模，也是連續第21個月增持。按這一節奏，中國的增持週期已持續超過一年。

對沖基金億萬富翁約翰·保爾森（John Paulson）也認為，黃金牛市仍處於早期階段。他指出，市場對紙幣的信任正在減弱，而政府支出並沒有放緩跡象，這些因素都支持金價繼續上行。

高盛（Goldman Sachs）同樣持類似判斷。該行預計，各國央行到2026年將繼續每月購買約60噸黃金，原因是儲備管理者正持續從美元資產中分散配置。與今年早些時候相比，這一局面已明顯逆轉——當時更高的利率預期曾導致數十億美元資金流出黃金ETF，直到後來資金外流才開始放緩。