近期美国与伊朗的关系有所缓和，加上中美签署第一阶段贸易协议，这些因素使投资者对风险预期下降。但美国近期的经济数据喜忧参半，去年12月的PMI创下2009年6月以来最低，加上美国12月非农数据不及预期，今年美国经济增速下滑压力继续上升是大概率事件。我们预计在降息预期将抬升、全球经济增速放缓、美国大选、英国脱欧以及国际贸易摩擦等不确定性的背景下，白银价格有望震荡回升。
新年伊始，美国和伊朗的冲突引发了地缘政治局势动荡，金价飙升银价却未能跟上脚步，当前仍交投于2019年9月高点下方。近年来白银价格一直在盘整，远低于49美的历史高位，但我们依然有理由相信，银价年内有望突破20美元的大关。
首先是金银比表明银价被低估。由于金价的强劲上涨，黄金与白银的比率近期大幅攀升至86的水平。从历史上看，当该比率达到峰值后，就会向平均水平回落。过去20年其均值为60，当这一比率在未来再次回落时，将伴随着银价的飙升。
此外，自2011年以来，摩根大通囤积了3.5亿盎司白银，占全球产量的约38%，这一数字远远超过官方公布的5000万盎司。与此同时，该行在期货市场上持有最大的白银空头头寸，凭借获得无限的免费资金，抑制了白银价格。近期摩根大通的多名高层雇员被指控贵金属市场欺诈，预计美国司法部将在2020年做出更多判决，操纵被揭发将使供需平衡恢复到自然水平，从而推升银价。
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