黃金本周開局一度小幅走高，亞洲時段短暫突破4200美元/盎司，但隨著投資者在週三美國消費者價格指數（CPI）公佈前保持謹慎，買盤動能迅速減弱。北美交易時段前，現貨黃金報4156.20美元/盎司，日內下跌近1%。白銀同樣承壓，盤中一度升破61美元/盎司後回落至60.35美元/盎司附近。

（圖源：FX168）

通脹與收益率雙重壓制

金價近期雖曾從上周跌破4100美元/盎司後的低位反彈，但仍未能延續修復行情，且明顯低於8月高點。市場擔心，持續的通脹壓力、偏高的債券收益率以及接近18個月高位的美元，將繼續限制貴金屬反彈空間。

美國最新經濟數據也讓市場對增長和通脹前景的判斷更加複雜。密歇根大學上周五公佈的初值顯示，10月消費者信心指數降至46.3，低於9月的48.1，也不及預期的47.6；當前經濟狀況指數則大幅降至44.7，創紀錄新低。與此同時，消費者一年期通脹預期升至4.7%，高於前值4.6%；長期通脹預期升至3.5%，前值為3.4%。

這份疲弱的信心數據緊隨9月就業報告之後公佈。該報告顯示，美國經濟當月僅新增2.9萬個就業崗位，失業率升至4.2%。通常而言，增長放緩會強化市場對寬鬆政策的預期，但頑固的通脹壓力正在讓美聯儲的政策前景變得更為棘手。

加息預期仍在支撐美元

利率期貨顯示，市場仍傾向於美聯儲進一步收緊政策，約有85%的概率押注到12月前至少再加息一次；而10月會議加息的概率約為17%。就業放緩與通脹預期走高之間的分化，繼續支撐美國國債收益率和美元，也限制了黃金延續反彈的能力。

美元指數（DXY）維持在102.20附近，接近約18個月高位，成為金價面臨的另一大阻力。XS.com業務發展主管西蒙-彼得·馬薩布尼（Simon-Peter Massabni）表示，美元持續受益於能源通脹、地緣政治不確定性以及美國國債收益率居高不下的組合因素。他補充稱，頑固的通脹壓力正在阻止各國央行放鬆貨幣政策，並迫使固定收益市場重新定價更高利率的預期。

儘管美元走強壓制金價，分析人士指出，在經濟狀況惡化和地緣政治不確定性上升的背景下，黃金仍吸引避險買盤。美國與伊朗之間的衝突仍是重要不確定性來源，尤其是在重開霍爾木茲海峽的談判未能形成持久解決方案之後。伊朗官員已拒絕美國方面認為不充分的提議，而沙烏地阿拉伯基礎設施遭到新的襲擊以及持續的軍事部署，也加劇了地區局勢進一步升級的擔憂。儘管在特朗普總統宣佈俄烏能源停火提議後，油價有所回落，但中東能源供應再度中斷的風險依然偏高。布倫特原油回落至每桶105美元附近，美國西德克薩斯中質原油（WTI）則仍在每桶92美元上方。對黃金而言，這一局勢具有雙重影響：地緣政治不確定性支撐避險需求，但更高的能源價格可能令通脹維持高位，從而強化市場對更緊貨幣政策的預期。

美債高位運行成新阻力

美國債市同樣對黃金構成壓力。基準10年期美債收益率仍遠高於5%，接近近20年未見的水準。收益率上升會提高持有黃金這類無息資產的機會成本，但分析人士指出，債市疲弱背後的原因正變得越來越重要。隨著美國國債規模超過40萬億美元、年度利息支出突破1萬億美元，投資者要求為持有長期國債承擔的風險獲得更高補償。持續通脹、借貸需求上升以及對美國財政可持續性的擔憂，共同推高了期限溢價。短期看，這些因素對黃金不利；但從更長週期看，它們也可能強化黃金作為替代貨幣資產和分散投資工具的吸引力。

馬薩布尼認為，儘管當前面臨多重阻力，黃金正接近一個重要的技術和基本面轉捩點。他表示，關鍵問題不只是金價能否從當前區域反彈，而是潛在復蘇是否具備足夠強的經濟和基本面條件，轉化為更可持續的上漲趨勢。他將4155至4177美元/盎司視為重要支撐區，並指出，若要實現持續反彈，取決於通脹數據是否會令美債收益率和美元失去上行動能。不過，他也警告稱，若通脹強於預期，可能強化市場對進一步收緊政策的預期，從而令黃金重新承壓。

週三CPI成關鍵考驗

市場接下來的主要考驗將是週三公佈的9月CPI。投資者將重點關注能源價格上漲是否已滲透到更廣泛的通脹壓力中，尤其是核心消費價格。若通脹數據弱於預期，可能緩解市場對美聯儲進一步加息的擔憂，為黃金和白銀提供一定支撐；反之，若通脹再度超預期上行，則可能推動美債收益率和美元進一步走高，並增加貴金屬板塊再度遭遇拋壓的風險。

從技術面看，黃金短線前景仍偏空，價格繼續運行在下降趨勢線和長期均線下方。初步支撐位於4175.03美元/盎司，其後依次為4141.86美元/盎司和4103.24美元/盎司；若跌破這些水準，可能進一步下探至4067.42美元/盎司。上行方面，初步阻力位於4226.82美元/盎司，若能有效突破，可能打開通往4271.57美元/盎司和4311.17美元/盎司的空間。分析人士指出，黃金需要重新站上下降趨勢線，才能建立更可持續的反彈基礎。

白銀的技術前景同樣謹慎，因其仍難以突破下降趨勢線壓制。初步支撐位於59.96美元/盎司，其後為58.74美元/盎司和57.64美元/盎司；上行方面，初步阻力位於61.72美元/盎司，其後為63.06美元/盎司和65.09美元/盎司。若能持續站上61.72美元/盎司，將被視為看漲動能改善的重要信號；若跌破59.96美元/盎司，則可能意味著新一輪賣壓出現。

儘管貴金屬短線仍面臨波動風險，但底層投資需求依然提供支撐。全球黃金ETF在9月吸引約100億美元資金流入，持倉升至創紀錄的4256噸；各國央行的購金需求也依然強勁，官方部門今年的購買量預計約為720噸。由於美國國債市場週一因哥倫布日假期休市，交易可能相對清淡，投資者將繼續等待新的通脹數據以及美聯儲貨幣政策前景的進一步明朗。

關鍵支撐與阻力位

黃金初步支撐：4175.03美元/盎司、4141.86美元/盎司、4103.24美元/盎司

黃金初步阻力：4226.82美元/盎司、4271.57美元/盎司、4311.17美元/盎司

白銀初步支撐：59.96美元/盎司、58.74美元/盎司、57.64美元/盎司

白銀初步阻力：61.72美元/盎司、63.06美元/盎司、65.09美元/盎司