Invesco在最新季度展望中表示，黃金市場正同時承受持續通脹、利率上升和美債收益率走高帶來的明顯壓力，但這一貴金屬在第三季度依然展現出強韌性，儘管美國國債收益率升至數十年高位，金價仍以穩健漲幅結束三季度。

該機構認為，這些相互拉扯的力量將在今年最後三個月繼續主導金價走勢。

三季度金價逆勢走強

Invesco分析師指出，金價9月底收於每盎司4157美元，第三季度累計上漲3.7%。這一表現出現在全球債市大幅拋售之後，長期限美債收益率被推升至20多年高位。

數據顯示，10年期美債收益率9月底報5.28%，30年期美債收益率報5.63%，均創下自2002年以來的最高收盤水準。

分析師表示，更高的債券收益率，尤其是實際收益率上升，會抬高持有黃金這類無息資產的機會成本。

不過，他們也強調，黃金與實際利率之間的歷史關聯近年來已明顯減弱。

Invesco援引其分析稱，自2022年以來，黃金與實際收益率的歷史關係變得“弱得多”，原因之一是俄羅斯儲備被凍結後，各國央行開始不計價格地增持黃金。

四季度仍面臨多重逆風

展望後市，Invesco認為，持續通脹仍是黃金短期內最重要的風險之一，尤其是在經濟增長依舊展現韌性的背景下。

該機構指出，美聯儲9月加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至3.75%至4.00%，而最新點陣圖也暗示年內至少還會再加息一次。

不過，Invesco稱，9月底公佈的個人消費支出（PCE）通脹數據弱於預期，已削弱市場對10月加息的押注。

CME美聯儲觀察工具顯示，市場目前僅預計本月晚些時候再次加息的概率為21%。美聯儲預計將在10月會議上維持利率不變，等待更多經濟數據後再決定是否在12月進一步加息。

分析師還指出，持續通脹將迫使美聯儲維持偏緊縮立場，而更強勁的經濟增長也正在推高債券收益率，這給黃金投資者增加了另一重挑戰。

央行購金與ETF資金回流提供支撐

儘管短期逆風明顯，Invesco認為黃金的底層投資邏輯仍然完好，核心支撐來自央行需求回升以及投資者重新關注黃金支持型交易所交易產品（ETP）。

報告顯示，受金價高企和股市強勢影響，2026年大部分時間裏，全球實物支持型黃金ETP持倉持續下降，黃金在多元化資產配置中的吸引力一度減弱。但這一趨勢在第三季度出現急轉，全球持倉在9月底升至12個月高位。

Invesco還預計，央行需求將在四季度繼續成為重要支撐，尤其是在儲備管理者越來越關注地緣政治風險以及黃金儲備安全性的情況下。

該機構援引世界黃金協會數據稱，2026年第二季度各國央行購金量超過歷史上任何一個第二季度。

Invesco表示，儘管長期前景依然偏積極，但投資者應為四季度持續波動做好準備。

分析師稱，如果金融市場維持高波動，他們不會對金價出現波動感到意外，甚至不排除金價在某些情況下“無論基本面如何”都出現劇烈震盪。

他們解釋說，在金融市場承壓時期，投資者可能被迫拋售黃金以滿足追加保證金要求，或彌補其他資產的虧損，即便其對黃金的長期看法並未改變。對於那些近年黃金倉位已大幅升值的投資者而言，這一風險尤其值得關注。

Invesco最後表示，央行資產多元化、地緣政治不確定性以及重新回流的投資需求，仍將繼續支撐黃金，即便高利率和高債券收益率在短期內構成挑戰。

分析師稱：“儘管如此，我們認為黃金的結構性支撐仍然存在。我們相信，各國央行將繼續買入黃金以分散儲備。”