像大多數關係一樣，黃金與美元之間的聯繫是複雜的——但可以肯定的是，如果特朗普總統希望削弱美元的願望得以實現，這對黃金可能成為一股“強勁的順風”。

Tanglewood Total財富管理公司的宏觀投資策略師Tom Bruce表示：“特朗普政府內部似乎越來越傾向於通過削弱美元來提升美國製造業的競爭力。’如果這一政策方向繼續推進，這可能會成為黃金的一大助力。”

美元在週三的交易中走軟。據彭博社報導，美國與韓國政府在5月5日於米蘭舉行的會議上討論了貨幣政策。該報道稱，一位知情人士透露，這次會議為特朗普政府希望看到美元走軟提供新線索。

不過，財政部長斯科特·貝森特試圖向市場參與者保證，美國並未尋求弱美元。彭博社週三還報導稱，美國的貿易談判代表目前並未計畫在未來的貿易協議中加入貨幣承諾條款。

儘管如此，法國興業銀行外匯策略師Kit Juckes在週三的一份報告中指出，特朗普的政策舉動對外匯市場已經造成了干擾。

Juckes表示：“我確信，特朗普總統希望重建全球貿易體系，因此他是支持一個更弱勢美元的人。”

黃金與美元之間歷來存在“相反關係”，也就是說，二者走勢常常背道而馳。最近，這種關係再次顯現出來：根據道瓊斯市場數據，黃金期貨在4月22日盤中創下3,509.90美元的歷史新高。而就在前一天，美元指數收於98.278，是自2022年3月以來的最低水準。

截至本週三，黃金期貨本周已下跌近5%，較歷史盤中高點下跌9.2%。與此同時，美元指數本周上漲0.7%，有望實現連續第四周上漲。

Global X的高級投資分析師Trevor Yates表示，近幾個月來，黃金與美元之間的反向關係依舊“極為明顯”，美元指數的疲軟正是黃金強勢上漲的一個重要推動力。

不過，他也指出，近幾個月的一個特殊現象是，在不確定性和波動性上升的背景下，美元卻在走弱，而黃金反而成為“更有效的資產組合分散工具”。

關係的轉變

最簡單的解釋是，美元走強會使以美元計價的黃金對海外買家來說更加昂貴，反之亦然。因此當美元走強時，黃金通常會下跌；而當美元走弱時，黃金價格往往會上漲。

Bruce告訴MarketWatch，另一個更微妙但同樣重要的推動因素是殖利率。當美國國債收益率（如10年期美債收益率為4.431%）相對於其他國家或貨幣區的收益率上升時，美元通常受益，而黃金趨於走弱。這不僅因為美元走強，還因為黃金“本身不生息”。利率上升時，相較於其他可產生利息的資產，黃金就顯得“缺乏吸引力”。

然而，自2022年俄羅斯入侵烏克蘭以來，這一動態開始發生變化——特別是西方國家隨後凍結俄羅斯外匯儲備的行為。Bruce表示，這促使俄羅斯、中國和伊朗等國家減少對美元儲備的依賴，並增加了黃金持有量。

他說，黃金現在“不僅是貨幣上的對沖工具，也是地緣政治的避險資產”，這讓它與美元的傳統關係變得更複雜。

Mount Lucas Management公司的聯席首席投資官David Aspell指出，過去兩年，外國央行大量購入黃金，減少美元儲備，是推動黃金價格上漲的一大原因。這種行為部分是為了將儲備資產轉移回國內，遠離可能受到美國制裁的金融資產，美國越來越頻繁地使用制裁作為外交政策工具。

State Street Global Advisors的首席黃金策略師George Milling-Stanley認為，黃金與美元的關係可能早在2008年全球金融危機時就開始減弱。

他指出，自那時起，當美元走強時，黃金並不一定走弱；但當美元走弱時，黃金大多都會走強。他把這種情況稱為“非對稱關係”。

“在其他條件不變的情況下，美元走軟會增加投資黃金的吸引力，”Milling-Stanley說。

Tanglewood的Bruce表示，他對黃金仍持看漲態度，但強調黃金與美元之間的關係已經變得“更微妙”——也就是更加複雜。

他指出，“近期市場動態帶來一定複雜性”，例如“賣出美國資產”的交易模式——投資者同時拋售美國股票、債券和美元——擾亂了這些典型的相關性，包括黃金與美元之間的傳統反向關係。

Bruce總結說：“如果美元開始失去避險資產的地位，那麼它與黃金之間的歷史性反向關係可能會進一步削弱，甚至發生根本性的演變。”