近期，黃金大爆發，7月24日最高狂飆至1906.54美元/盎司，距離歷史記錄高位1921僅剩下15美元，有投資者驚呼又要見證歷史了……考慮到極度寬松的貨幣政策、地緣政治風險等，黃金多頭眼下有很大的底氣創下歷史新高！

“新興市場教父”、Mobius Capital Partners創始人Mark Mobius表示，投資者們應當繼續買黃金。“當利率接近零或者低于零的時候，黃金就是很有吸引力的中介，因為本來就不需要擔憂黃金無法獲得回報，而不確定很大的環境下金價會走高。”

在金價爆發之際，實物黃金市場也有勁爆事件：FX168此前就曾撰文指出，全球最大的黃金買家不再是俄羅斯了！由于與美國關系降溫，土耳其擔心被禁止以美元進行結算。受此影響，土耳其大量增加黃金儲備，并取代俄羅斯，成為全球最大黃金買家。

與此同時，紐約商品交易所剛剛交割了創紀錄的170噸實物黃金，這又是金市的一個超級勁爆的事件：

金融博客Zerohegde最近撰文指出，紐約商品交易所(COMEX)的實物交割今年達到創紀錄高位的原因有三個：紐約期貨市場的強勁需求、紐約期貨價格與倫敦現貨黃金之間持續的價差，以及套利。

（來源：CME Group）

全球最大的黃金期貨交易所——紐約商品期貨交易所(COMEX)的實物交割今年創下歷史新高。6月，實際交貨超過170噸(550萬盎司)。通常情況下，COMEX的交割是“可以忽略的”。到底出現了什么變化？

2020年3月23日，全球黃金市場發生了重大變化。當天，紐約的黃金期貨價格開始高于倫敦的現貨黃金價格。從那時起，這種差距就一直存在，盡管它不斷地擴大和縮小。

據分析，市場出現這種混亂的原因，最初是由物流和制造業的限制造成的，可能由于信貸限制而持續存在。要了解交割情況的變化，首先看看3月23日之前全球黃金市場是如何運作的，因為當時一切還很順利。

2020年3月23日前的全球黃金市場

全球最具主導地位的黃金現貨市場是倫敦黃金市場，交易的大多是“本地倫敦”黃金。這意味著這些黃金被安置在M25倫敦軌道高速公路周圍。最主要的黃金期貨市場位于紐約，在那里，黃金可以在以紐約市為中心的150英里范圍內交割。

在3月23日之前，由于套利的原因，倫敦(現貨)和紐約(近月期貨合約)的價格總是緊密地同步交易。例如，如果期貨價格高于現貨交易價格，套利者就會“買進現貨，賣出期貨”，直到價差結束。

套利者將持有他們的頭寸——做多現貨，做空期貨——直到期貨合同到期，因為在到期時，期貨合同的價格被保證與現貨價格一致。在這個例子中，我們可以看到，紐約的強勁需求將轉化為倫敦的現貨購買。

值得注意的是，當一名期貨交易員將其頭寸滾入下個月，而他最初的期貨買入被一名套利者轉化為倫敦的現貨買入時，在系統層面上，套利者也會滾出其頭寸。當然，相反的情況也發生了。當期貨低于現貨交易時，套利者會“買進期貨，賣出現貨”，直到價差收平。

2020年3月23日之后的全球黃金市場

自今年3月23日以來，期貨價格一直高于現貨價格，不過價差并不固定。因此，套利者無法保證紐約期貨價格將與倫敦現貨價格趨同。如上所述，通過在兩個市場的頭寸進行套利交易會招致風險。

目前，套利者從價差中獲利的方式是買入現貨，賣出期貨，將黃金空運到紐約，然后進行實物交割。這就是利潤鎖定的方式。如果現貨和期貨之間的價差是每盎司40美元，套利者的利潤是40美元減去運輸、保險、倉儲等成本。

現在可以明白為什么紐約和倫敦之間的持續價差通過套利增加了紐約商品交易所的實物交割。

結論：

由于當前全球黃金市場的異場☆況，紐約商品交易所的實物交割量有所增加。紐約交割的黃金是從新加坡、瑞士和澳大利亞等現貨市場進口的。美國很少直接從英國進口金條，因為400盎司的金條在倫敦交易，而紐約的主要期貨合約需要交割的金條規模較小。

你可能想知道，誰從在COMEX進行交割的套利者那里接收交割。這些人也可能是套利者。近月期貨合約與下個近月期貨合約之間的價差，這種蔓延在3月23日也爆發了。套利者可以在近月份買入，然后在下一個近月份以更高的價格賣出。隨后，他們接收最近日期的合同并交付以后日期的合同。

舉個例子，眼下，近一個月(8月)的交易價為1900.3美元，而下一個活躍月(10月)的交易價為1912美元。套利者可以買進8月的多頭，賣出10月的空頭，以獲得每盎司12.3美元的收益。

目前來看，對于息差持續存在的一個原因是，黃金銀行目前在紐約商品期貨交易所(COMEX)不那么活躍。以前，能夠獲得廉價資金的金條銀行經常進行套利交易。