自從美國總統特朗普宣布對大約500億美元的中國進口商品加征25%關稅以來，現貨金價一瀉千里，損失近40美元，市場資金選擇流入美債避險，令素有避險天堂美譽的黃金黯然失色。既然金價與美元的表現休戚相關，因此如果投資者要知道接下來金價的走勢，可以從美元的強弱中尋找端倪。

　　歐美政策分化持續

　　歐洲方面，近期歐元區經濟比較疲軟，PMI數據不斷下滑，意大利的政治因素也對歐元區造成負面影響。歐洲央行發布4月貨幣政策會議紀要中透露出歐元區經濟前景不確定性上行，經濟增長放緩，且整體利率走勢趨緩，市場已經將加息時點預期從明年4月推遲到明年6月，主要是由于歐洲央行可能無法承受金融環境的大幅收緊。

　　美國方面，6月14日凌晨美聯儲宣布加息25基點，點陣圖暗示今年還將加息2次，并在會議聲明中表示，經濟活動穩步增長，失業率下降，家庭支出上升，核心通脹已經接近2%的目標，疊加鮑威爾上月在蘇黎世明確反駁外界的評論，稱美國貨幣政策在新興市場的作用往往被夸大，評論略偏鷹派，預計不會放緩美國加息速度。美國加息進程導致全球利率上升，資本從新興市場回流美國，支撐美元繼續上行。

　　本輪美國加息周期較弱美元升值力相對較小

　　但從美國自身來看，經濟復蘇呈邊際放緩，首先是國債收益率曲線進一步走平（10年期國債收益率-2年國債收益率）降至40bp，如果美國期限利差倒掛，其對美國銀行業盈利的影響以及信心的變化，可能導致美國經濟將進入衰退。其次，雖然美國非農就業連漲92個月，創史上最長擴張周期，失業率降至21世紀初互聯網泡沫以來最低點，但勞動參與率持續下滑，勞動力短缺，薪資增幅持續低迷，這種背離暗示美國勞動力市場的改善可能并沒有市場預期的那么強健。第三，美國4月核心PCE當月同比為1.8%，依然低于通脹目標，歐元區英國等發達國家第一季度GDP不同程度下滑，且日本經濟出現負增長，全球需求放緩，疊加美元升值將會對出口形成抑制，拖累美國經濟復蘇和就業，從而對通脹形成抑制。

　　總而言之，現貨投資者接下來要重點關注6月底公布的美國一季度核心個人消費支出物價指數和一季度實際GDP，以及7月第一個周五公布的6月非農就業報告，消息公布的時點可能成為市場轉折的重要契機。

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