自從2008年的次貸危機結束了全球經濟的高增長以來，大大小小的危機其實一直沒有停歇過：歐債危機、歐洲大陸恐怖襲擊、難民危機等種種不安因素纏繞著歐洲。面對頻發的“黑天鵝”事件，黃金這種古老的避險工具一次次地派上用場。

次貸危機后部分重要的黑天鵝事件

經過觀察后發現黃金作為最重要的避險資產，在市場風險、地緣沖突以及不同的黑天鵝事件中的表現略有差異：雖然避險需求會短暫地推升金價，但如果發生的危機對政治經濟沒有產生深遠和實質性的影響，而僅僅停留在事件性沖擊的層面，金價在短暫的飆升過后，就會退潮至合理的范圍。而當當次貸和歐債危機發生時，英鎊和歐元大幅上升，黃金價格走勢明顯上漲；但在蘇格蘭獨立公投當天，金價變化不明顯；而在英國退歐公投當天，英鎊跌幅超過10%，金價最高漲幅達7%，也就是說黃金有效地對沖了英國脫歐對本幣造成的貶值風險。

12月4日即將舉行的意大利修憲公投，本質上就是現任的總理為了在參眾兩院爭取更多的話語權、提高政府的穩定度和效率，以便更好地在國內進行結構性改革。因為近15年來，意大利的GDP平均增長率僅為0.22%，在主要的歐美國家中與最低的希臘（0.19%）接近；除了經濟增長乏力，意大利的失業率也居高不下，7月11.4%的失業率僅好于希臘（23.2%）和西班牙（19.6%）。

綜上所述，如果12月意大利的公投結果是反對修改憲法，其直接后果是令改革受阻，導致國內政局不穩，令原本已經脆弱的意大利經濟雪上加霜。屆時，投資者對意大利和其他歐洲資產的風險厭惡情緒將提高，黃金的風險對沖功能或將再次得到彰顯。

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