歷史上，黃金在高關稅時表現不佳，反之亦然。這是對“更高關稅有利於黃金”這一日益廣泛的觀點的一個重要反駁。

當然，隨著近幾個月關稅威脅的升級，黃金市場處於強勁的牛市——上周首次突破2900美元，並且今年以來上漲超過10%，過去12個月幾乎上漲45%。

然而，將黃金近期的漲幅歸因於關稅可能是一個錯誤。從歷史數據來看，正如下圖所示，黃金的表現與關稅水準之間的關係往往相反。

（數據來自達特茅斯大學經濟學教授Douglas Irwin）

為了構建這個圖表，將自1916年以來的所有年份分為兩個相等的組，依據每年平均關稅是否高於中位數進行劃分（平均關稅是按總進口額的百分比計算的）。

對於每個組，追蹤黃金在隨後的1年、3年和5年的平均通脹調整回報（數據來自MacroTrends）。如圖所示，當關稅較低時，黃金的表現通常更好。

然而，在解讀這些結果時需要小心。首先，直到1970年代初，黃金才開始完全自由交易，當時美國總統理查德·尼克森宣佈結束金本位制。此外，如圖所示，美國歷史上關稅政策的變化相對較少，這使得很難將關稅變化與黃金價格的變化直接關聯。

（數據來源：Douglas A. Irwin）

例如，自1970年代初以來，黃金的價格從每盎司35美元漲到接近2900美元，但此期間關稅水準幾乎沒有變化。過去30年，關稅占總進口額的比例一直低於3%，過去50年也從未超過5%。這也是試圖在超過50年的時間範圍內衡量黃金與關稅之間的關係的原因之一。

此外，正如統計學家所提醒的，相關性不等於因果關係。Irwin教授在一封郵件中指出，在1960年代之前，大多數關稅都是“具體稅”，即每個進口單位徵收一個固定的美元金額，而不是百分比。因此，用總進口額的百分比來表示時，1960年代之前的關稅往往與進口價格甚至經濟活動呈反向關係。正如Irwin所說，因此，需要保持開放的態度，接受任何簡單的相關性“並不告訴我們任何東西”。

這些複雜性意味著，斷言關稅必然對黃金產生看跌影響是過於武斷的。但這也並不意味著高關稅一定對黃金有利。

儘管人們很容易就黃金（或任何資產）上漲或下跌的原因講個簡單的故事，但事實不可避免地要複雜得多。下次因為更高的關稅而被敦促購買黃金時，請記住這一點。