自一年前美聯儲啟動瘋狂加息以來，華爾街最熱門的一個討論話題就是“何時某些東西會被打破”，在著名投資銀行家、《貨幣戰爭》作者James Rickards看來，矽谷銀行的倒閉讓人們找到答案。在金融恐慌時期，Rickards給投資者的建議就是：密切關注黃金。

美國銀行(Bank of America)以Michael Hartnett為首的策略師們曾提醒投資者，美聯儲的貨幣緊縮政策——在11個月內加息450個基點，是“幾十年來最激進的，”他們指出，“美聯儲總是會打破某些東西”。

(圖片來源：美國銀行)

Rickards日前撰文稱，人們常說，美聯儲會提高利率，直到打破某些東西。嗯，的確有東西被打破了。矽谷銀行(SVB)的倒閉確實讓美聯儲主席鮑威爾和美聯儲大吃一驚。就在上周，鮑威爾在國會發表了一些非常鷹派的證詞，表示有必要對通貨膨脹保持積極的立場。市場甚至認為在下周的FOMC會議上有80%的可能性加息50個基點。

但一個星期的變化是如此之大。眼下，市場認為美聯儲下周加息50個基點的可能性為幾乎為零。目前，小幅加息25個基點的可能性為70%。Rickards稱，他同意這個預測。他相信美聯儲將加息25個基點。

Rickards提醒投資者稱，美聯儲本身對SVB的崩潰負有部分責任(除了該銀行自身糟糕的風險管理)。

美聯儲“打破了某些東西”

Rickards指出，美聯儲自去年3月以來的激進緊縮政策給債券收益率帶來了上行壓力，從而壓低了債券本身的價值(債券收益率和債券價格的走勢是相反的)。SVB持有異常大量的長期政府債券，這些債券對利率上升特別敏感。由於投資組合中的債券價格下跌，SVB的資產負債表出現了巨大損失。

他說道：“我不打算深入討論SVB崩潰的具體細節，但收益率上升導致的債券價格下跌發揮了潛在作用。這就是美聯儲是如何導致經濟崩潰的。”

SVB顯然不是唯一一家持有這些長期政府債券的銀行。那麼，美聯儲會繼續大舉加息，冒著更多銀行倒閉的風險，甚至可能引發另一場金融危機嗎？Rickards認為，這不太可能。

他解釋稱，美聯儲必須確保銀行體系是健全的，或者至少是在當今嚴重扭曲的金融世界中盡可能健全。這意味著放棄緊縮計畫。這意味著美聯儲將不得不讓通脹繼續下去，這也意味著美元疲軟。

黃金在金融壓力時期脫穎而出

Rickards表示，讓我們把注意力集中在一個特定的資產類別上，它總是在金融壓力時期脫穎而出——黃金。

黃金和其他大宗商品永遠不會消失。無論是黃金、白銀、石油、天然氣、銅還是農產品，這些商品總是有需求的，應該總是在投資者的股票、債券和現金的可能替代品名單上。

過去，Rickards一直建議將大量現金配置為抵禦金融風暴的一種方式。Rickards現在仍然相信。

目前，在世界市場上，黃金等大宗商品絕大多數以美元計價。這並不意味著每一筆交易都用美元進行，但商品是用美元定價的。

如果你用其他貨幣支付，就會有匯率問題；你要用其他貨幣(加元、澳元、歐元或英鎊等)支付一定的金額，這些貨幣與當前匯率下的美元價格相等。目前，世界各地出現了放棄美元作為交易媒介的重要動向。這與美元作為支付貨幣的角色有關。支付貨幣和儲備貨幣的角色是有區別的。

從長遠來看美元儲備地位會減弱

Rickards指出，美元作為儲備貨幣的地位並沒有立即受到威脅，但從長遠來看，這種地位會減弱。有許多努力取代美元作為支付貨幣的地位。沙烏地阿拉伯和中國正在討論使用人民幣支付石油。“金磚 ”國家正在積極考慮一種新的以大宗商品為基礎的支付貨幣，供成員國使用。其他多邊組織也在這樣做。

隨著支付從美元轉向其他貨幣，美元的兌換價值應該下降，而其他貨幣(主要是歐元)的兌換價值應該上升。Rickards指出，這意味著，當美元的兌換價值下降時，商品的美元價格將上升。這基本上就是通貨膨脹。不過，如果你持有包括黃金在內的硬資產，通脹可能是件好事。這些資產的美元價值應該會上升。

雖然黃金和白銀是貨幣替代品(或實際貨幣)，但這並不意味著商品價格通脹將僅限於黃金和白銀。我們會看到：黃金、白銀、石油、天然氣、水、銅、戰略金屬、農產品、農田和其他大宗商品資產。礦業股肯定也是其中之一。

黃金是“煤礦裏的金絲雀”

Rickards表示，他關注黃金是因為它是追蹤美元走勢的最佳方式。但一旦我們看到美元走弱(以美元計價的黃金價格上漲)，就有數百種方法來利用這一趨勢。

所有這些都有一個難題，一開始很難理解，但對投資者來說應該是有價值的。當人們問美元是在升值還是貶值時，Rickards稱，他問他們：“和什麼相比?”關鍵在於，在某一天，美元兌日元完全有可能上漲，兌歐元完全有可能下跌。這是分析師使用DXY和彭博等美元指數的原因之一，因為它們將所有貨幣混合在一個籃子中。

不過，還是有一個問題，因為你總是在比較不同的貨幣。如果發生全球金融危機(從SVB開始？)，對所有貨幣的信心同時受到威脅，這對你沒有多大幫助。這種恐慌甚至可能不會在指數中體現出來。就像十個人從飛機上跳下來，手牽著手。它們相對於彼此沒有移動但是它們相對於地面的下落速度都是一樣的。

Rickards認為，因為黃金不是央行的貨幣，所以它是客觀衡量美元的唯一方式。這意味著你很可能會遇到這樣一種情況：美元指數越來越強(美元指數現在就是這樣)，但以美元計價的黃金價格卻在上漲(這意味著美元越來越弱)。因此，美元(相對於指數)在走強，(相對於黃金)在走弱。

Rickards指出，解決這一難題的辦法是，所有貨幣相對於黃金都在走弱，但有些貨幣走弱的速度更快，這可能會導致美元指數上升。在金融恐慌時期，他的建議是：密切關注黃金。