隨著國際金價重奪2000美元整數關口，市場看多黃金的聲音頻出，相比起耀眼的黃金，白銀的“宿命”似乎只能做幕後的配角。雖然白銀的很多特性均不如黃金，這令“百銀不如一金”的觀念深入人心，但歷史回溯來看，在某些特定的週期環境中，白銀的表現也能跑贏黃金。

分析現貨黃金白銀價格走勢的時候，投資者要關注實際利率的影響。比如在美國經濟動能走弱、美聯儲態度軟化的背景下，美債實際利率的下行空間已經打開，貴金屬配置價值將會凸顯。

此外，美元指數也會左右白銀價格的表現。2023年以來，疫情、地緣等因素，對歐洲等非美經濟造成的衝擊，大概率比2020-2022年進一步弱化。若以疫情前的2016-2019年為參考，美元指數可能下探到95附近甚至更低，根據美元指數與金銀比的歷史關係來看，銀價彈性或比金價高出20%以上。

作為商品，現貨白銀的價格也理所當然地受到供需情況的影響。從供給端來看，白銀產能受限，依然是中長期的問題，未來年均增速維持在3%-5%附近；從需求端來看，利好主要來自兩方面，一是在能源轉型的大背景下，光伏用銀的需求大增，2022年其占比已達了12%左右，2023年有望超過20%，2024年及以後會更高。二是防疫優化下，來自中國等白銀首飾消費場景的修復，將會帶動需求出現改善。

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