FX168財經報社(香港)訊 周三(3月18日)歐市盤中，現貨黃金持續下挫，再度跌破1500關口，較日高跌超50美元，目前回到1500關口附近。

針對黃金的前景表現，盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen撰文指出，過去幾周，隨著新冠肺炎疫情的蔓延和經濟不確定性的上升，黃金價格未能回升，這引發了人們對黃金能扮演何種角色的巨大不確定性。短期內，隨著通脹預期大幅下降，黃金市場面臨持續的融資需求和實際收益率不斷上升的挑戰。我們對黃金前景持樂觀態度，并將2008年和2009年金融危機期間和之后的情況與現在進行了一些對比。

文章主要內容如下：

金價在過去幾周未能反彈，原因是新冠肺炎持續擴散，經濟不確定性上升，這讓人回想起2008年的金融危機。

在2008-09年危機的初期，為了變現或彌補其它方面的損失，需要去杠桿化，因此所有資產都被出售。

在危機爆發的前幾周，黃金遭受了27%的拋售，跌至725美元/盎司，隨后開始上漲，最終漲至1920美元。

黃金漲勢始于金礦類股，之后轉向黃金類股，又過了幾個月，金價終于觸底反彈。

有鑒于此，我們正通過Vaneck Major gold Miners ETF密切關注金礦股。周一，該指數從2月的高點暴跌至49%，隨后有所回升，收盤上漲18.5%。

是否觸底仍有待觀察，但大幅回升表明，買家一直在等待機會。

在黃金價格下跌的同時，我們還必須記住，占礦業成本20%的燃料成本已經大幅下降。因此，至少就目前而言，金礦企業并沒有受到金價下跌可能帶來的沖擊。

（金礦股GDX走勢圖 來源：盛寶銀行）

金價之前已經經歷了15%的從高到低的暴跌——至少現在是這樣——再一次在1450美元/盎司的價位找到了支撐。

此次調整顯然再次提出了一個問題，即黃金作為避險工具和分散投資工具是否值得。

我們認為，從長期來看，持有黃金的理由在目前的事態發展中得到了加強。

（黃金日圖 來源：盛寶銀行）

在官方利率大幅下調的同時，企業債券收益率一直在上升。央行行動與實際情況之間的脫節，可能會引發世界各國政府采取重大的財政和潛在的通脹應對措施。

美國10年期實際收益率——黃金的另一個主要推動因素——在過去一周大幅上漲，以應對通脹預期大幅下降。

我們認為，這種趨勢是不可持續的，實際收益率最終將回到更深的負值區域(見下圖)。

（黃金走勢與美國10年期美債收益率 來源：盛寶銀行）

原油的大舉拋售也放大了這種拋售。

俄羅斯央行近年來一直是黃金的強勁買家。這種買入現在已經停止了，我們可能會看到俄羅斯成為一個凈賣方，這取決于原油價格回升需要多長時間。這是為了彌補石油價格暴跌至接近40美元/桶的收支平衡水平之后的缺口。

然而，正如前面提到的，金價近期走軟的主要原因是“急于套現”。過去幾個月在黃金上建立的高杠桿頭寸進一步強化了這一走勢。

在我最新一份涵蓋3月10日當周的COT報告中，我強調了去杠桿化如何成為壓倒一切的主題，多頭和空頭頭寸都在減少。

多頭頭寸降幅最大的是原油、黃金、糖、可可和棉花，而空頭回補出現在天然氣、大豆和玉米。

紐約商品期貨交易所黃金期貨的未平倉合約跌至57.3萬手，為去年7月以來的最低水平。這一跡象表明，無論是多頭倉位還是空頭倉位，目前都較1月觸及的峰值80萬手大幅減少。

（黃金倉位表現 來源：盛寶銀行）

由于難以完全理解突然出現的疲軟和暫時失去避險地位，人們開始擔心現金和紙黃金之間的聯系受到了壓力。

盡管紙黃金遭遇了大量拋售，但現貨市場對不同地區的事態發展做出了反應。在亞洲和印度有折扣，而迪拜的經銷商最近幾天注意到價格上漲。

總的來說，我們認為新冠肺炎疫情引發了供應鏈和物流的嚴重中斷。主要買家暫時關閉了他們的邊境，而其他買家則目睹了需求的暴跌。

與這些發展相比，迪拜的供應鏈也面臨著嚴重的壓力，貨運被延誤，無法到達目的地。