瑞銀（UBS）表示，隨著美國財政擔憂加劇、通脹維持高位、地緣政治不確定性持續以及主權機構需求強勁，黃金在投資者組合中的配置價值不應被低估。該行認為，黃金當前更應被視為資產配置中的戰略性防禦工具，而不是單純押注美聯儲下一步政策決定的交易性表達。

短線承壓但戰略價值未變

瑞銀商品與外匯分析師在週二發佈的報告中指出，過去兩周黃金承受了新的拋壓，原因包括美國國債收益率上升、美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）發表偏鷹派言論，以及強於預期的美國非農就業數據。該行稱，在8月前三周金價累計上漲15%之後，隨後已回落5.5%。

瑞銀預計，美聯儲今年將加息50個基點。分析師表示，更高的實際利率和更強的美元將在短期內繼續對金價構成壓力，但這並不意味著黃金的中期配置邏輯被削弱。該行強調，正如其並不認為短期美聯儲決策會破壞由人工智慧支出、經濟韌性和廣泛盈利增長支撐的中期股市前景一樣，也不認為這些因素會削弱黃金在投資組合中的戰略作用。

央行買盤提供結構性支撐

瑞銀認為，黃金中期走勢的重要支撐之一來自各國央行持續增持。該行援引數據稱，中國人民銀行8月購買65萬盎司黃金，約合20公噸，高於7月的64萬盎司，並創下自2023年10月以來的最大單月增持規模。這也意味著北京方面已連續22個月增持黃金。

瑞銀還提到，世界黃金協會（World Gold Council）最新調查顯示，接近90%的受訪央行預計未來12個月全球官方黃金儲備將增加，其中45%預計本國持有量會上升。基於這一趨勢，瑞銀繼續預計，全球央行年度黃金購買量將維持在750至1000公噸之間，為金價提供重要的結構性支撐。

該行補充稱，第二季度央行購金量達到289噸，其內部估算顯示，2026年全年央行購金規模將達到750至1000噸。雖然這些資金流未必足以單獨推動金價大幅上行，但足以穩定市場，並對珠寶需求等相對疲弱的領域形成對沖。

美元與財政風險成中期變數

瑞銀指出，財政擔憂也將強化市場長期從美元向其他資產分散配置的趨勢。分析師表示，儘管美國利率上升和經濟增長韌性使美元短期前景更強，但持續存在的財政可持續性擔憂可能在更長週期內限制美元升值空間。高企的政府債務也將進一步推動市場逐步降低對美元的集中敞口，這將利好黃金，因為黃金被廣泛視為可靠的價值儲藏工具，也是傳統儲備貨幣之外的重要替代資產。

瑞銀補充稱，從中期到長期看，美元走弱也會提振貴金屬需求並支撐金價。該行認為，美元短期內可能仍保持韌性，但美國龐大的財政和經常帳戶赤字，以及投資者對美元資產配置已處於較高水準，都意味著美元仍有重新走弱的空間。歷史上，美元走弱一直是黃金的重要利多因素，而市場重新重視去美元化配置，也將有利於貴金屬表現。

通脹與地緣風險強化避險屬性

瑞銀同時強調，持續通脹和地緣政治不確定性進一步鞏固了黃金作為組合對沖工具和分散器的角色。該行表示，機構投資者通常會將黃金在危機時期的表現、對地緣風險的對沖能力以及分散投資收益視為增持或維持持倉的重要理由。長期來看，黃金也一直被視為對抗通脹的工具。根據《全球投資回報年鑒》（Global Investment Returns Yearbook），自1900年以來，黃金和大宗商品的實際回報與通脹呈正相關。

基於上述因素，瑞銀對黃金的長期投資邏輯維持建設性判斷。該行表示，黃金主要應被視為投資組合中的對沖和分散工具，而不是對下一次美聯儲決議的短線押注。對於配置不足的投資者，金價回調時反而可能是建立戰略性敞口的機會。

仍看好2027年衝擊5000美元

瑞銀在8月中旬曾表示，實際利率下降將推動投資者重新回流黃金，美元走弱和央行強勁買盤則可能幫助金價在2027年上半年回升至5000美元/盎司。該行最新觀點延續了這一判斷，並指出金價已成功突破此前100美元的窄幅交易區間，首次在兩個月內站上4250美元/盎司阻力位上方。

瑞銀稱，近期中國機構買盤以及交易所交易基金（ETF）資金流入支撐了最新一輪上漲，而美國和日本近期聯合採取穩定日元的措施，也可能有助於降低美國國債遭遇拋售的風險。該行同時提醒，若美國數據持續強勁、油價繼續推升通脹擔憂，或市場進一步計入更鷹派的美聯儲路徑，黃金短線仍面臨風險。

不過，瑞銀認為，儘管短期環境可能依然波動，但支撐黃金的中長期因素仍然穩固。該行預計，隨著通脹逐步放緩，美聯儲今年將維持利率不變，並在2027年重新開啟寬鬆週期，這將壓低實際收益率、削弱美元並提振黃金投資需求。瑞銀因此維持判斷，金價有望在2027年上半年升向5000美元/盎司。

瑞銀最後建議投資者區分黃金的短線交易風險與長期配置價值。該行表示，若金價回落至4000美元/盎司或更低，最終可能成為建立戰略性敞口的機會；對於偏好實物資產的投資者而言，在分散化良好的組合中配置中個位數比例的黃金仍屬合適。