黃金跌破4000美元關口，引發市場對於本輪牛市是否已經結束的擔憂。然而，多位市場分析人士認為，當前金價的劇烈調整雖然超出預期，但從歷史經驗來看，這種級別的回撤並不罕見，甚至可能是長期牛市過程中的正常階段。

週三（6月24日），現貨黃金一度跌至3958.73美元/盎司，創下至少自去年11月以來的新低，較今年1月創下的5594美元歷史高位累計回落接近30%。

（圖源：FX168）

市場拋售主要受到美元強勢上漲和美聯儲加息預期升溫的影響。隨著美聯儲釋放鷹派信號，市場開始押注最快9月恢復加息，並預期年底前可能再次收緊貨幣政策。受此推動，美元指數升至13個月高位，對黃金形成明顯壓制。

歷史經驗顯示：牛市中的深度調整並不罕見

儘管黃金近期表現疲弱，但Solomon Global董事總經理Paul Williams表示，投資者需要將當前的回調放在更長的歷史週期中觀察。

他指出，黃金在歷史上的每輪大型牛市中都曾經曆過幅度驚人的調整。20世紀70年代黃金牛市期間，金價曾從階段性高點回落約45%，隨後在1980年創下新的歷史紀錄；2008年全球金融危機期間，黃金也曾下跌約30%，但之後迅速恢復上漲，並於2011年刷新歷史高位。

Williams表示：“這些歷史案例表明，對於長期黃金投資者而言，大幅調整往往是牛市進程的一部分。真正需要思考的問題並不是金價短期跌了多少，而是支撐黃金長期上漲的基本面是否發生了根本變化。”

在他看來，目前答案仍然是否定的。

黃金一年仍上漲近20%

雖然黃金較歷史高點已累計下跌超過1600美元，但從更長時間維度來看，黃金依然保持強勁表現。

Williams指出，即便在當前價位附近，黃金過去12個月的累計漲幅仍接近20%。

他認為，近年來支撐黃金上漲的核心邏輯並未消失，包括全球央行持續購金、地緣政治不確定性上升以及全球主權債務規模不斷擴大等因素依然存在。

“短期價格波動更多受到獲利了結、利率預期變化以及美元走勢影響，而不是黃金長期投資邏輯發生改變。”他說。

事實上，全球央行購金需求依然保持高位。與此同時，全球主要經濟體債務規模不斷擴大，也持續強化黃金作為長期價值儲存工具的吸引力。

美聯儲與美元成為當前最大壓力來源

不過，分析人士也承認，短期內黃金仍面臨不小壓力。

隨著市場重新定價美聯儲政策路徑，美國實際利率和美元同步走高，削弱了黃金的配置吸引力。

根據CME FedWatch工具顯示，目前市場已經開始押注9月加息，而年底前再次加息的預期也正在升溫。與此同時，美元指數升至2025年5月以來最高水準。

由於黃金本身不產生利息收益，因此在高利率環境下往往處於劣勢。強勢美元則進一步提高了海外投資者持有黃金的成本。

市場分析人士認為，在美聯儲政策方向出現明顯轉變之前，黃金短期內仍可能維持弱勢震盪格局。

華爾街警告：不排除進一步跌向3700美元

儘管長期看多黃金的觀點依然存在，但越來越多機構開始下調短期價格預期。

近期，高盛、瑞銀、德意志銀行以及ING等機構相繼下調未來幾個季度的黃金預測。

其中，德意志銀行警告稱，如果美聯儲未來實施多次加息，黃金甚至可能跌向3800美元區域。

部分市場分析師則認為，黃金在本輪調整中存在進一步測試3700美元附近支撐位的可能。

從技術面來看，3950至4000美元已經成為黃金當前最關鍵的支撐區間。一旦有效跌破該區域，市場可能進一步向3850美元甚至3700美元水準尋找支撐。