24K99訊 曾經堅定看漲黃金的德意志銀行（Deutsche Bank）突然轉向。德銀研究分析師Michael Hsueh週二（6月23日）發佈最新報告稱，隨著市場重新定價美聯儲貨幣政策路徑，以及美國經濟數據持續展現韌性，黃金需求正在明顯降溫，這迫使該行將2026年下半年黃金價格預測整體下調約20%。

德銀目前預計，黃金價格將在2026年第三季度平均維持在4300美元/盎司左右，較此前預測下調超過22%；第四季度均價預計升至4800美元/盎司，但仍較此前目標下調約17%。#洞見2026#

Hsueh表示：“美聯儲政策預期重估，加上美國宏觀經濟表現強勁，是推動黃金近期持續走低的主要原因。”

德銀指出，目前的預測建立在美聯儲2026年維持利率不變的基礎之上。但如果通脹持續高於預期，迫使美聯儲未來實施3至4次加息，那麼黃金市場可能面臨更深層次調整。

Hsueh警告稱，如果美聯儲最終選擇加息而非維持利率穩定，黃金價格可能跌至3800美元附近。

分析人士指出，黃金本身不產生利息收益，因此當利率上升、美元走強以及美國國債收益率提高時，持有黃金的機會成本也會同步增加，從而削弱其投資吸引力。

ETF資金撤離 中國需求支撐減弱

除了貨幣政策因素之外，德銀還觀察到黃金投資需求正在明顯降溫。

報告顯示，黃金支持型ETF近期持續出現資金流出，意味著黃金市場傳統的重要買盤力量正在減弱。Hsueh指出：“黃金投資者通常提供的重要支撐目前明顯缺席。”

與此同時，中國市場也未能像過去幾年那樣成為國際金價的重要支撐。目前中國國內金價相對於紐約COMEX黃金期貨已出現折價，顯示大陸進口需求短期內難以推動國際金價進一步上漲。

不過，德銀並未完全看空黃金。Hsueh認為，目前黃金市場仍保留一個重要支柱——全球央行購金需求。

“唯一仍然保持強勁的支柱是央行需求，而且我們預計這種情況還將持續相當長時間。”

過去幾年，中國、印度、土耳其等新興市場央行持續增加黃金儲備，以降低對美元資產的依賴。世界黃金協會數據顯示，全球央行購金規模近年來始終保持在歷史高位，這也是推動黃金長期上漲的重要力量之一。

從6000美元到4300美元 德銀為何突然轉向？

值得注意的是，德銀此前一直是華爾街最堅定的黃金多頭之一。

就在今年4月，該行仍預計黃金價格有望衝擊6000美元。當時支撐其看漲邏輯的主要因素包括美國財政赤字擴大、全球去美元化趨勢升溫、新興市場央行持續增持黃金以及地緣政治風險加劇。

甚至在今年2月，Hsueh仍表示黃金有望在年底前觸及6000美元，並強調黃金長期配置邏輯並未改變。

然而短短數月後，市場環境已發生明顯變化。美聯儲重新釋放鷹派信號，美國經濟增長持續超預期，美元指數不斷走強，而市場對於降息的預期則被不斷推遲。這些因素共同推動德銀重新調整黃金價格模型。

華爾街出現分歧：德銀轉向看空 美銀仍堅定看漲

事實上，德銀並非近期唯一調整黃金預期的大型投行，但其轉向幅度無疑最為激進。

高盛近期也下調了黃金目標價，將2026年底金價預測從5400美元下調至4900美元。該行認為，美聯儲維持高利率時間可能長於此前預期，不過全球央行持續購金仍將為黃金提供長期支撐。

摩根士丹利則採取相對中性的立場。該行此前曾預計黃金價格有望升至5700美元附近，近期則將目標價下調至5200美元左右。摩根士丹利認為，黃金ETF資金流向將成為決定未來走勢的重要變數，如果美元持續走強、利率維持高位，黃金短期內仍將承壓，但長期牛市邏輯尚未被破壞。

相比之下，美國銀行依然是華爾街最堅定的黃金多頭之一。美銀此前將2026年黃金目標價上調至5000美元，並曾表示在財政赤字擴大、去美元化趨勢延續以及全球央行持續買金的背景下，黃金仍有衝擊6000美元的潛力。

從目前華爾街觀點來看，市場更像是在重新定價美聯儲，而非徹底否定黃金。

黃金牛市結束了嗎？

目前華爾街最大的分歧已經不再是黃金是否具備長期配置價值，而是美聯儲未來究竟會維持高利率多久。

德銀認為黃金面臨進一步下跌風險；高盛和摩根士丹利雖然下調目標價，但依然維持長期看多判斷；美銀則繼續堅持黃金處於長期牛市之中。

換句話說，黃金未來一年最重要的驅動因素已從地緣政治和去美元化敘事，重新回到利率、美元和美債收益率身上。

如果美國經濟繼續保持韌性，並推動美聯儲進一步收緊政策，德銀警告的3800美元情景並非沒有可能；但如果經濟增長放緩、通脹回落並重新打開降息窗口，華爾街多數機構仍認為黃金長期上漲趨勢尚未結束。

對於投資者而言，黃金市場正在從過去依靠宏觀敘事推動的單邊牛市，逐步轉向由利率預期和資金流向主導的新階段。而未來幾個月，美聯儲的每一次政策表態，都可能成為決定黃金下一輪方向的關鍵變數。