白銀價格本周繼續走高，並首次突破每盎司 60 美元大關，創下歷史紀錄。在多重因素共同驅動下，這一傳統貴金屬進入罕見的強勢行情：全球供應長期偏緊、工業需求持續上漲、投資資金大量湧入，加上市場對美聯儲降息預期不斷升溫，共同造就了這一波轟動全球的上漲。儘管業內普遍看好銀價的長期走勢，但多家機構指出，在區域庫存錯配、投資過熱與基本面階段性變化的背景下，白銀短線仍可能迎來一定幅度的調整。

價格創紀錄新高：供應長期偏緊與工業需求旺盛共同推升行情

週二（12月9日）的交易中，現貨白銀上漲逾 4%，觸及 60.72 美元/盎司，本年度漲幅已經超過 100%，顯著跑贏黃金，使金銀比進一步降至 69，為 2021 年 7 月以來的最低水準。

(來源：LSEG，金融時報)

白銀表現強勢的根源在於長期結構性供需缺口。過去五年，全球白銀市場持續處於供應不足的狀態，而工業需求卻在光伏、電子元件、半導體、汽車、醫療等領域顯著擴張。

渣打銀行商品研究全球主管 Suki Cooper 指出，白銀市場的基本面強勁而明確。“過去五年的持續供應不足，加上區域庫存錯配，構成了白銀上漲的主線因素。”

她強調，與黃金不同，白銀主要作為其他礦種的副產品開採，礦業公司難以快速提高產量來應對需求激增，使供應端彈性有限。

與此同時，美國和倫敦的可交割庫存有所增長，但中國的庫存卻顯著下降，導致全球市場出現明顯的區域不均衡。倫敦（LBMA）庫存年內增加 1,447 噸，COMEX 庫存增加 4,311 噸，但亞洲市場的緊張狀況仍未改善。美國本土則因擔憂潛在的白銀關稅風險而被動形成大量庫存，進一步扭曲全球供需。

市場情緒高漲：白銀 ETF 錄得2020年以來最強勁流入

投資需求是本輪白銀上漲的另一大支柱。最新數據顯示，全球白銀 ETF（ETPs）出現自 2020 年以來最強勁的流入規模。僅 11 月一個月的資金流入就達到 487 噸，而 12 月迄今已進一步增加 475 噸。

這種加速的資金流入反映出投資者對白銀的強勁興趣，也在無形中放大價格上行壓力。

雖然 ETF 持倉量攀升，但值得注意的是，倫敦可流通庫存的增長速度更快，目前約 78% 的倫敦庫存在 ETF 名下，高於 2024 年的 65%。這一變化說明市場流動性雖有所改善，但投資需求的持續增加仍可能加大未來價格波動。

北美的散戶投資者也加入到這場白銀熱潮中。由於白銀相對黃金價格更低，常被稱為“窮人的黃金”，在今年巨大的漲幅推動下吸引了更加廣泛的投機興趣。

短線警示：需求降溫及租借利率回落或引發技術性調整

儘管長期趨勢支持白銀繼續走高，但業內多位分析師指出，當前白銀的漲勢在短期內可能出現“透支”。Cooper 在最新報告中提到，儘管市場依然偏緊，但部分指標顯示短線或有回調風險。例如：

- 10 月份飆升的銀租借利率已經從高點大幅回落；

- 印度在節慶旺季後的需求出現明顯降溫；

- 倫敦市場近期的庫存補充有效改善了當地流動性。

Cooper 表示：“我們預計白銀價格在再創新高之前會先出現一定程度的調整，但這不會改變其長期上行趨勢。”

此外，市場正密切關注美國即將發佈的關鍵礦產 232 調查報告。該報告可能導致美國對白銀實施新的貿易限制或關稅，這一潛在政策風險將進一步影響區域供需格局，並加劇短線波動。

長期展望仍偏樂觀：供需結構無法在短期內改善，金銀比仍具重估空間

儘管短線波動風險不可忽視，但各大機構普遍認為，白銀的中長期前景依然亮麗。全球供應端缺乏短期擴產能力，而工業需求增長具有結構性特徵，這將持續支撐銀價。

此外，金銀比儘管已降至 69，但仍高於長期均值 65，顯示白銀對比黃金仍具備估值修復空間。

隨著市場對美聯儲政策走向的關注度不斷上升，潛在降息週期的開啟也被認為將為白銀提供進一步支撐。在流動性趨於改善、投資需求持續高漲的背景下，貴金屬整體仍處於有利環境之中。