週四（9月18日），隨著美聯儲即將重啟寬鬆週期，即便通脹壓力依然高企，法國興業銀行（簡稱“法興銀行”）選擇進一步提升黃金配置，將其作為核心防禦性資產。

法興銀行分析師週三（9月17日）在季度《多資產投資組合策略》（Multi-Asset Portfolio Strategy）報告中宣佈，將黃金配置比例從維持約一年的7%上調至10%，創下“最大超配”水準。這一調整伴隨其退出在第三季度建立的3%原油頭寸。

分析師在報告中指出：“美聯儲在高通脹粘性的背景下進入降息週期。我們通過以下方式增強防護：一是將黃金超配比例提高至最大值（ 3個百分點至10%），目前黃金成為MAP（多資產投資組合）中唯一直接的大宗商品敞口；二是維持美國通脹掛鉤債券的最高配置比例5%。”

法興銀行強調，自2022年底以來，其投資組合一直維持黃金超配。展望未來，預計今年最後三個月黃金均價約為每盎司3,825美元，明年均價約為4,128美元。

“從資產配置角度看，我們觀察黃金在美元主導地位受到挑戰的背景下的表現。支撐金價的關鍵驅動因素依然穩固。”分析師表示。他們補充稱，利率下降與通脹維持高位將壓低實際收益率，從而進一步提升黃金作為價值儲藏手段的吸引力。同時，全球“去美元化”的趨勢強化了黃金的貨幣資產地位，央行買盤不會因價格高企而放緩。

分析師指出：“各國央行依然將黃金視為戰略性資產，用於儲備管理與多元化配置，並在價格上漲背景下保持持續買入。”

與此同時，法興銀行轉而看空原油。其表示，第三季度曾因地緣風險預期能源價格上行而進行戰術性佈局，但當前基本面重新主導市場，地緣因素退居次要。

法興銀行預計布倫特原油將在2025年底維持在每桶60美元，2026年底降至52美元，因需求疲軟與供應增長將持續施壓油價。

在大宗商品之外，法興銀行僅對整體投資組合做出輕微調整，預期美聯儲將在美國經濟保持相對穩定的情況下開啟降息。

“歷史顯示，更加鴿派的美聯儲往往推動全球股市，而不僅僅是美國股市上漲（ 2個基點至投資組合27%）。因此我們減少現金持倉（-5個基點至5%）並重新投入股票市場。”分析師寫道。