黃金上漲週期，美元受到打壓下跌。Navellier & Associates投資策略師Ivan Martchev提供評論，在很長一段時間內，黃金可以被視為“反美元”，或更廣泛地被視為反紙幣，但在中期3-5年內，其價格模式可能會更加複雜。

在過去的五年裏，我們在黃金與美元明顯負相關和然後明顯正相關的時期之間切換。最近一次這種正相關是在2021年底到2022年初。從2022年年中到現在，黃金與美元呈明顯的負相關。美元走高，黃金走低，反之亦然。

在美元最近的下跌中，黃金開始了最近的上漲行情。

(來源:Trading Economics)

黃金與美元的負相關性

以下是這種逆相關可能持續的兩個關鍵原因：

一、見證美聯儲緊縮週期的結束、歐洲央行加息週期的開始

由於歐洲央行落後於美聯儲，美元與歐元之間的利差可能會縮小，從而支撐歐元並打壓美元，推動投資者轉向歐元兌美元。

烏克蘭衝突的任何急劇升級或波及其他國家的任何情況都可能使此次拋售脫軌，這是無法預測的，“我真誠地希望這種情況不會發生，”Ivan Martchev提到。

由於收益率曲線的所有指標都嚴重倒掛，Ivan認為美聯儲本應在週三的會議上宣佈暫停，但鑒於鮑威爾在聯邦公開市場委員會施壓時的古怪行為，這很難預測。“儘管如此，我認為黃金市場比上周的FOMC會議看得更遠，並且關注2023年可能發生的事情。”

二、通脹應在2023年大幅下降

新冠期間赤字支出的激增導致當前的通貨膨脹。相對於美國經濟規模，美國在新冠上的花費與整個二戰期間一樣多。問題是二戰的花費持續了五年，而這次我們只用了一年。6萬億美元的新冠支出導致M2貨幣供應量在2021年2月激增至26.9%。

根據最新月度數據統計，M2的同比增長率僅為1.3%。較短的三個月和六個月的年化變化率為負。如下圖所示，我們看到65年來M2增長的最大漲幅和最大跌幅。

(來源:FRED)

1993年3月，M2增速低至0.23%。兩年後，在最近記憶中唯一的軟著陸是由格林斯潘美聯儲在 1990年代中期設計的之後，它降至0.31%。儘管如此，相對於開始時的基數，歷史上最快的加息週期，以及自1980年代初以來最倒掛的收益率曲線，M2增長可能會轉負。

以下是自4月以來M2同比增長數據的情況，因為M2正在緩慢下降。

(來源:美聯儲)

可以發現自4月以來，利率平均每月下降1%以上，因此隨著收益率曲線越來越倒掛並且存在一些滯後時間，到2022年底我們可能會轉負，當11月和12月或2023年初的數據可用時。

收益率曲線急劇倒掛，在美聯儲再次加息50個基點後，週三將出現更多倒掛，限制了信貸流動，從而縮減M2的增長。

這是因為當短期利率高於長期利率時，美國金融體系最喜歡的“借短借長”口號就不再起作用了。Ivan最後說道：“我認為我們即將見證M2增長在近期歷史上的首次下降。”