黃金ETF是黃金市場中最重要的參與者之一，其中不得不提的是SPDR，它的全稱是SPDR Gold Trust，是目前全球最大的黃金ETF基金，在黃金ETF市場中所占的份額超過70%。因此投資者通過觀察其持倉量的變化情況，可以分析出市場對黃金的整體投資需求情況。

國際黃金價格與SPDR持倉量的關系

下圖是SPDR黃金ETF基金從2004年11月18日至2013年9月10日的歷史持倉量和金價的對比圖。該基金上市時，金價為442.00美元/盎司，當時其持倉量僅僅為8.09噸，該基金持倉最高值為1353.35噸，期間SPDR持倉變化和金價的變化的相關度高達92%，因此其持倉數據是分析黃金走勢的重要參考依據。

利用“比值”分析尋找金價拐點

從上面的分析結果得知，金價與SPDR持倉有著高度相關的關系，我們可以利用比值來細化它們之間的相互影響關系。隨著黃金價格的變化，持倉量也在不停的變化，比值就是黃金價格除以持倉總量（本文以噸為統計單位）得出來的數值，其意義是在SPDR黃金ETF中，每噸黃金所蘊含的黃金價格變化速率，簡單來說就是在SPDR黃金ETF基金里，每噸黃金的相對價值，這與股市里的市盈率概念有點類似。

由于SPDR黃金基金只能看漲做多，如果沒有份額的話就不能賣出，因此上述的比值就更具有指示性的意義——該指標越低，表明投資者認為金價后市的走高空間越大，當前價格相對“低估”，反之亦然。

正如上圖所示，在次貸危機期間，該比值從1.54快速下降致0.78，顯示在危機的影響下，市場避險情緒高漲，投資者瘋狂涌入黃金市場購買黃金，隨后黃金也開始了一波壯闊的大牛市。不過值得注意的是，在黃金價格走高的過程中，比值每次觸及1.54，金價就出現掉頭下行的走勢。

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