在刚刚过去的国庆休假期间，国际金价创下三年以来最大的周度跌幅，与国际金价联动的国内金价当然无法独善其身，下跌至今仍没迎来像样的反弹。目前，上金所的黄金T+D报272.49/克。然而金价短期内的暴跌，令黄金资产的配资问题再次引起投资者的关注。

从中长期来看，决定黄金价格长期趋势的是它的根本属性——信用对冲。这个属性表现为金价的长期波动与实体信用和货币信用反相关，也就是全球经济增长格局和美元体系的稳固性是驱动黄金价格在长期走势的根本因素。

在这种根本属性的催化下，金价与经济运行周期存在以下的关系：在经济的复苏和繁荣周期

，黄金实际持有收益率普遍趋于下行；而当经济进入衰退阶段后，黄金价格的波动幅度和频率都明显加剧，黄金资产价格逐步进入长期牛市。从而言之，黄金从衰退晚期萧条期都较其他商品表现出非常明显的超额收益，如下图。

黄金价格波动与经济周期的关系

从短期而言，决定黄金资产相对收益的核心因素是全球风险偏好，市场避险情绪和悲观预期对黄金价格波动影响显著。

从2008年的金融危机为起点，全球经济长波衰退与世界经济结构问题接踵而至，由技术、人口、资源禀赋以及政治环境等长期因素决定的经济潜在增速的下滑已经不可避免，而世界经济体相继进入负利率时代也标志着本轮凯恩斯主义的需求刺激已经走向尽头。

展望4季度，全球经济政治可谓问题丛生，而欧洲将成为风险事件的主要源头：英国退欧进程的推进、意大利修宪公投、欧洲银业不良资产问题发酵，在加上美国总统大选等主要政治风险事件都可能引发新的黑天鹅事件，为金融市场带来进一步的动荡和全球避险情绪的升温。综上，黄金中长期上涨的逻辑仍然坚实，金价继续调整的空间不断收窄，金价在四季度后半程有望重拾升势，投资者不妨逐步增持黄金资产，以增强资产配置的稳定性。

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